来源：金十数据
持续缩表加剧了美债市场的低流动性和高波动性，美联储陷入两难境地。
美联储持续缩减资产负债表，这加剧了规模达20万亿美元的美国国债市场的低流动性和高波动性，令人质疑美联储是否需要重新考虑这一策略。
为了抽走在新冠疫情期间注入经济的流动性，美联储的量化紧缩（QT）已经持续了五个月。但美联储的资产负债表规模仍高达8.7万亿美元，仅略低于近9万亿美元的峰值。
自今年9月以来，美联储每月缩表速度达到950亿美元，这意味着其将不再将到期美国国债和抵押贷款支持证券的本金和利息进行再投资。
然而，在美联储激进的加息周期中，美国国债存在潜在的流动性和波动性问题。这些问题还可以追溯到2008年全球金融危机后，美国制定的银行业监管规定所引发的长期结构性问题。
一些分析师认为，尽管美联储决心缩减资产负债表规模，但如果投资者所面临的那些问题失控，美联储可能会停止或暂停缩表。研究机构BCA Research的美国债券策略师Ryan Swift在研报中写道，
“可以想象，如果债券波动率继续上升，我们可能会看到2020年3月的情况重演。美联储将被迫结束QT，并大量购买国债。”
瑞银经济学家上个月表示，到2023年，美联储的资产负债表缩减将面临几大难题，这将促使美联储在2023年6月前后大幅放缓或完全停止缩表。
投资者关注的一个关键指标是新发行国债相较于已发行国债的流动性溢价。其中，已发行国债是指较早发行的国债，占流通中国债总额的大部分，但只占日交易量的25%左右。
在市场压力大的时候，新发行国债通常较已发行国债有溢价。根据BCA Research的数据，新发行10年期国债较同档已发行国债的溢价位于至少2015年以来的最阔水平。
摩根士丹利在一份研报中指出，已发行的美国10年期国债的流动性受损最严重，其次是20年期和30年期美债，以及5年期美债。管理860亿美元资产的资管公司Harris Associates投资组合经理Adam Abbas表示：
“QT在某种程度上间接加剧了流动性的匮乏。当这么大的买家（买入量占市场的40%）不但不再购买债券，而且还成为净卖家，就会产生衍生效应。”
买卖价差扩大
市场参与者表示，低流动性加剧了美国债市的波动性，并且扩大了买卖价差。这意味着参与者购买债券时较以往需支付更多，而卖出债券的所得则减少。
衡量美国国债预期波动性的ICE美银波动指数（ICE BofA Move index）上周五为128.44。分析师表示，这一水平表明债券市场预计未来一个月美国国债收益率平均波动将达8个基点
