毛利率方面，薄弱的毛利率也拖累了云天励飞的盈利能力。与同行业可比公司相较，云天励飞在报告期内的毛利率大幅低于行业平均。招股书显示，2019年-2022年上半年，公司毛利率分别为43.71%、36.74%、38.82%、35.72%，整体呈下降的趋势，在同行业中基本处于垫底水平。
在视觉人工智能行业，随着新竞争对手的加入和人工智能技术的普及化，行业内可比公司平均毛利率水平整体都出现了一定的下滑，同期行业内可比公司的平均毛利率为58.81%、56.69%、58.40%、52.40%。这可能导致云天励飞的毛利率有进一步下降的风险，对公司盈利能力产生不利影响。
图/招股书
从具体业务来看，云天励飞的业务分为数字城市运营管理、人居生活智慧化升级以及AI芯片销售及IP授权，其中数字城市运营管理的业务占比均在70%以上，是云天励飞的主营业务，对综合毛利率的影响最大。
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招股书显示，2019年-2022年上半年，云天励飞的数字城市运营管理的毛利率分别为41.90%、33.68%、37.04%与33.65%，也呈下滑趋势，可见其综合毛利率较低且下滑主要是因为该项业务所致。
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大客户“依赖症”下回款困难
毛利率下滑背后，虽然与行业竞争加剧有一定关系，但另一方面也与云天励飞的“大客户依赖症”有关。
从不同客户来看，2019年-2022年上半年，云天励飞的前五大客户收入占比分别为52.11%、59.70%、44.77%与52.19%，有较为严重的大客户依赖问题。同时，云天励飞前五大客户的稳定性较低，报告期内各期均存在若干个新增的重要客户。
云天励飞的主要终端客户为政府机构及大型企事业单位。客户为B端、G端为主的情形也决定了公司很难有较强的议价能力，具体回款能力基本上是客户所决定的。
受这类客户自身的预决算特点影响，结算付款审批流程较长，也导致了云天励飞的应收账款余额较高。2019年-2022年上半年，云天励飞的应收账款余额分别为 9118.79万元、2.11亿元、2.32亿元及2.36亿元，占营业收入分别为39.58%、49.52%、41.08%及127.45%。与此同时，公司坏账准备也在逐年递增。
从应收账款周转率和存货周转率来看，云天励飞都处于较低水平。2019年-2022年上半年，公司应收账款周转率分别为；同期公司存货周转率分别为1.39次、2.11次、3.55次及1.83次，2019年-2020年周转率低于同行业平均水平。可见，云天励飞面对客户的议价能力亟待提升。
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未摆脱盈利困境的云天励飞仍是一直在靠融资来“续命”的。而此次IPO，云天励飞募资的30亿元中有近一半的资金用于补充流动资金，其他合计投资16亿元的项目分四年进行。
综上所述，上市固然可以缓解资金压力，但随着人工智能行业竞争的加剧，在发展前景未明、盈利时间点未定下，即便云天励飞此次能够成功“补血”，未来何时能盈利仍是未知数。
