另一方面，美元指数在美联储鹰派加息的背景下持续上行。“实际上，以往4次强商品转势也伴随着弱美元周期，即大宗商品价格高点对应着美元指数低点。”于洁提到，美元是大宗商品的计价货币，与大宗商品价格天然呈负相关关系。在美联储货币政策没有明确转向之前，难言美元指数到顶，大宗商品价格承压。
实际上，从美国现实经济表现来看，无论是就业、消费还是工业生产，均不能断定当下经济已经进入衰退，强劲的就业、具有韧性的美国消费、高位回落的工业生产了美国经济正处于脱离过热、迈进下一个阶段的过渡通道中。值得强调的是，从劳动力市场供需矛盾出现缓解信号、内在增长动能趋软来看，美国经济边际走弱已成现实，且持续下行已成定局。
“虽然美国宏观指标边际走弱、先行指标下行，但劳动力市场仍旧具有韧性。当下来看，并不符合经济衰退的定义，恐怕也难以期待所谓的货币政策转向并开启衰退预期的交易模式。”国泰君安期货有色及贵金属首席研究员王蓉表示，一旦美国就业数据落入衰退预期阈值，美联储开始考虑货币政策边际放缓甚至是转向时，经济衰退交易正式在美债收益率上趋势性地显现出来。不过，在面对本轮经济衰退时，美国货币和财政政策应对速度可能会相对滞后，力度也会更为谨慎。
具体看大类资产的表现，王蓉认为，未来宏观交易可分为以下三个阶段：
第一个阶段，海外宏观主线仍旧是高通胀和货币政策紧缩的组合，即以利率抬升、美元走强、市场普遍受短端利率快速抬升带来估值压力、风险偏好低迷为特征。宏观压力将对以贵金属、原油、铜为代表的金融属性偏强的品种显著施压。
第二个阶段，在美国经济进入衰退期之前，大宗商品可能会面临通胀回落、就业市场尚可、地缘政治风险相对明朗化的短期反弹行情。据王蓉介绍，此时美债收益率整体继续偏强，美元指数筑顶有所回落，并且价值股表现好于成长股，大宗商品权益更具韧性，各类商品自身的供需基本面矛盾将更为突出，走势将有所分化。
第三个阶段，一旦美国以就业为首的衰退信号出现，大宗商品也将迎来一波共振式的经济衰退交易。其中，高估值的商品将优先跌落，美债收益率从周期顶部回落，期限溢价再度下行。“但当下，经济衰退的故事仅是‘序章落幕’，‘正篇’远未到来，不远的未来将接棒紧缩，成为市场下一个大类资产的交易主线条。”王蓉提醒说。
内容来源：新浪新闻
